类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-07-06

  欧冶云商对外合作取得形式上的重大突破:考虑到河北钢铁是我们国家粗钢产量第一的钢厂又签署了正式协议,从形式上来看这绝对是欧冶云商对外合作的重大突破。这一突破未来有望在两方面获得延伸:一是欧冶云商和河北钢铁在具体业务层面更务实的合作,二是欧冶云商和河北钢铁合作的示范效应带动其它钢厂和欧冶云商进行合作。

  对钢铁电商竞争格局的影响:宝钢集团和河北钢铁合计市场占有率超过11%。只要两者将钢材销售利用互联网进行交易结算都将会极大的推进用户利用互联网采购钢材习惯的培养,这对钢铁电子商务整个行业来说是一大利好。两者合作是钢厂系钢铁电子商务之间的一次强强联手,对钢铁电子商务竞争格局的影响在于未来会有更多的钢厂通过钢铁电子商务向产业链下游钢贸、钢材深加工乃至供应链金融做布局,增强钢厂的钢材定价权,从而改善钢厂的盈利水平。

  投资建议:宝钢集团是最大有可能的国有钢铁资本运营平台,宝钢股份是其核心上市公司。宝钢股份持有欧冶云商51%的股份,是投资欧冶云商的理想标的。国企改革和行业整合是钢铁行业走出困境的关键之所在。欧冶云商的实践已表明宝钢已开启自下而上的国企改革探索之路,“宝钢+欧冶”具备了同时从钢厂和钢贸两个环节进行产业链整合的条件。我们预测公司2015年到2017年的eps分别为0.35元、0.40元和0.47元;鉴于目前A股市场整体估值出现大幅回调,继续给予买入-A评级,下调6个月目标价至10.5元。

  风险提示:欧冶云商推进速度慢于预期,中国经济超预期下滑风险,人民币大幅贬值风险。

  类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2015-06-25

  国企改革标的表现突出:市场对国企改革题材成为今年投资主线之一已形成共识,具备改革预期的个股在最近大盘调整中相对强势。钢铁板块中也不乏国改题材公司,我们近期重点推荐的河北钢铁也表现突出;

  地方国企改革关键之年:今年河北省国企改革有望步入加速期,市场预期河北省将出台进一步深化国资国企改革相关配套文件,在优化国有经济布局、稳妥推进混合所有制改革、完善公司法人治理结构、薪酬制度改革等方面取得新突破。根据公开媒体信息,河北省在推进混合所有制改革方面,将引入战略投资者,稳步推进省国资委监管企业股权多元化改革。鼓励和规范投资项目引入非国有资本参股,积极引进各类资本参与国有企业改革重组,支持省国资委监管的二级企业实施以增量为主的混合所有制改革,开展混合所有制企业员工持股试点。在优化国有经济布局方面,河北省将按照市场化原则,推进省国资委监管企业之间、企业业务板块之间的重组整合,推动资源向优势企业、企业主业和核心子公司聚集;

  大型国企着重关注:河北钢铁作为省内最大型的国有企业之一,理应成为改革的重点对象。钢铁行业竞争充分,国营企业因为体制僵化经营效率偏低,在产品同质化严重、比拼成本的钢铁行业竞争中普遍处于劣势地位,因此国营钢企既具备改革条件也存在强烈的动力;

  受益于京津翼一体化:京津翼一体化有望启动大规模铁路、公路、航空、港口等基建建设,同时带动当地产业高质量发展,区域钢铁终端消费需求有望复苏,公司作为区域内最大的钢铁集团将受益。除直接的基本面利好外,京津冀概念更有助于公司估值提升;

  建议买入:公司具备国企改革预期,同时也是京津冀一体化收益标的,基本面方面,下半年随着经济企稳,钢铁行业需求回升配合存货重建、产能收缩,冶炼环节利润存在回升动力,支持板块继续获得超额收益。综上我们给予公司“买入”评级。

  类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-07-06

  我们认为武钢股份钢铁国企改革重要标的,又受到来自取向硅钢景气周期的较强基本面支撑,因此是当前钢铁股投资的首选。过去两周,武钢股价走势相对坚挺,也验证了资金对其关注和认可度。虽然前期回调幅度不大,但考虑到其5月8日至今其累计涨幅并不算高(原因是5月份没有反弹)。加上我们判断国企改革仍是当前股热点,以及基本面取向硅钢方面也许会出现催化剂,维持买入建议!

  特高压继续获批符合预期,特别是在当前经济低迷的背景下,特高压成为稳增长的备选项之一。预计15年还有4-5条特高压待批。而按照我们之前测算,每条特高压直接和间接带动取向硅钢需求量3万吨左右(年需求量的2.8%),因此影响巨大。

  本轮取向硅钢涨价的供给端原因持续(产能无新增),需求端三大逻辑属于中长期(发展中国家基建加速、中国特高压、全球节能变压器推广),因此判断后期仍有较大涨价空间。短期看,三季度是传统需求旺季,加上前期开工的特高压陆续释放需求,我们判断三季度有继续涨价的可能。

  如我们2014年5月份、12月份连续深度研究,钢铁行业是国企改革的重灾区。按照我们前期调研及分析,钢铁国企改革可能的方向包括6种:国有资本运营投资平台、混合所有制、员工持股、资产置换/注入等。而结合最新政策文件《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》中的实施方针,我们大家都认为央企改革先行的概率较大,而且管理体制层面的改革可能优先于资产运作层面,因此我们判断:1)央企及其相关公司的国企改革将更为确定;2)分类管理、简政放权等方面的资本运作更值得期待。

  武钢是钢铁国企改革的首选,原因则包括三点:考虑到国企改革的复杂性,以及短期政策风向,我们倾向于央企改革将先于国企,且管理层面将先于股权层面。我们分析钢铁行业最需要我们来关注的改革方向包括:分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权、充分竞争性行业扭亏等,而分类管理中的国有资本投资运营平台是当前国企改革中最具吸引力、故事最性感的一项;武钢集团资产证券化率较央企中相比来说较低,不到50%,我们不难发现除上市公司钢铁主业外,集团在环保、装备、废旧资源回收、能源等方面仍有一定体量资产,因此,未来进一步的资产注入需要我们来关注;武钢相对于其他央企,本轮牛市至今在国企改革及资本运作方面鲜有动作,我们推测问题大多是前期中央巡视组巡视以及集团换届,随着集团新董事长马总上任,后续各项工作将陆续提上日程。

  类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-06-23

  八一钢铁6月19日公告,公司董事会审议通过了《公司会计估计变更的议案》,从2015年4月1日起对公司部分固定资产的折旧年限进行调整。

  调整固定资产折旧年限,增厚2015年业绩:从2014年年末期固定资产来看,本次调整折旧年限的固定资产中,占比较大的房屋与建筑物、构筑物、机器设备折旧年限均有不同程度延长,残值率均从之前的3%提高至5%,将有利于降低公司折旧额度。

  受制于行业需求低迷及新疆地区产能过剩程度更大,疆内钢价自2014年起显著下跌,导致公司面临较大经营压力,2014年公司大幅亏损20.35亿元,2015年1季度继续亏损4.21亿元。在此背景下,八一钢铁选择调整固定资产折旧年限,减少折旧额度以缓解短期经营压力。本次公司调整折旧年限采用未来适用法进行会计处理,虽不对以往各期间财务情况和经营成果产生一定的影响,但将致使公司2015年及以后年度固定资产折旧减少,公司预计增厚2015年度合并总利润约2.90亿元。考虑到公司整体享受西部大开发企业所得税优惠政策,所得税率为15%,据此计算,调整固定资产折旧政策将增厚2015年净利润约2.55亿元,对应EPS约0.33元/股。

  2015年,扭亏是公司主要经营目标,但在今年行业景气度进一步下行的情况下,单凭钢铁主业实现扭亏依然面临较大压力。

  预计公司2015、2016年EPS分别0.01元和0.05元,维持“谨慎推荐”评级。

  类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2015-07-07

  凌钢股份今日发布了重要的公告,公司与中钢冶金资源有限公司就国内贸易、国际市场开发和国际投资合作签署《战略合作协议》,双方并将适时组建项目公司开展国际投资。

  联盟中钢冶金,开源节流、提升主业:此次公司与中钢冶金资源有限公司将在国内贸易、国际市场开发和国际投资合作三方面开展战略合作:国内贸易方面,中钢冶金将为公司在进口原料报价期延期、汇率掉期及产品销售的物流仓储与套期保值业务方面提供助力,作为回报,公司将优先采购中钢冶金提供的原料产品;国际市场开发方面,双方将就公司产品出口展开合作;国际投资合作方面,借“一带一路”东风,双方将共同合作以实现公司产能向“一带一路”沿线国家转移和输出。

  总体而言,与中钢冶金的强强联合,有助于公司开源节流、提升主业及产能输出:(1)2014年公司实现生铁产量498.43万吨,简单测算耗矿达797.28万吨,而公司自有矿产能仅150万吨,其中2014年精矿产量120万吨,外矿依存度高达85%。因此,公司与中钢合作可优先采购对方原料,一方面拓展了公司原料采购来源,另一方面,借助战略合作伙伴关系,亦将有利于降低原料采购成本。(2)在国内钢铁行业需求不振背景下,对外拓展新的市场增长点对公司提升业绩至为重要。公司2014年4月1日成立凌源钢铁国际贸易进一步发力海外市场,由此带来公司钢材出口占比近年提升较快,自2012年的2.53%提升至2014年的13.97%。(3)此外,在国内产能过剩严重而去产能路途漫长的情况下,与中钢合作,有助于向“一带一路”沿线国家转移和输出产能,缓解国内经营压力。

  实施“普转特”战略,产品结构优化升级:公司目前正通过技改工程实施“普转特”战略,立足于普通钢材生产经营的同时,向优特钢的研发生产转型,开发优特钢涉入新的应用领域(如机械加工、汽车等),产品结构的优化升级将有利于提升商品市场竞争力,提升公司业绩。

  类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-04-30

  首钢股份发布2015年1季报,公司报告期内实现营业收入51.37亿元,同比下降21.70%,营业收入50.13亿元,同比下降18.24%,归属母公司净利润-3.17亿元,EPS-0.06元,去年同期净利润0.05亿元。

  量价齐跌,1季度业绩亏损较大:受钢铁行业需求低迷及北方环保压力影响,1季度公司基本的产品热轧和冷轧价格下调幅度较大;同时公司1季度产量虽同比上升4.47%,但考虑到存货价值同比去年有所上升,公司1季度销量同比或有下降。最终,量价齐跌带动公司收入同比下降27.10%,毛利率下滑4.13个百分点,由此导致公司主要营业业务出现较大幅度亏损。此外,三项费用同比增加0.77亿元,也加剧了公司业绩亏损程度。

  环比方面,主要在需求低迷致使价格下调较大,并由此导致毛利率降幅较大的影响下,公司单季度业绩环比下降较大。

  矿石与钢铁资产承诺注入,期待未来跨越式发展:根据重组方案,首钢总公司承诺,在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份,以减少关联采购,从而将有利于稳定公司原料供应,降低生产所带来的成本和提高生产效率。此外,为解决与重组后上市公司的同业竞争,首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨),提升其未来的行业地位。

  公司身处京城,一方面受益于“京津冀”,另一方,在环保要求日益严厉的情况下,公司转型动力相对较强。

  预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.03元,维持“推荐”评级。

  类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-06-30

  电商线下服务中心上线:五矿发展电子商务平台鑫益联的公众号披露“鑫益联在全国22 个重点城市布局电商服务网点,扎根钢材业务第一线,熟知管辖区域钢材市场行情的电商专员,将面向辐射区域内的钢企客户提供专业、资深、完善的业务咨询。”电商业务推广有望加速:这是鑫益联继5 月20 日开始为期一个月的钢铁电商节之后的又一动作。我们大家都认为全国服务中心上线有利于鑫益联的市场推广。在钢铁电子商务线上体验还有不足的情况下,有利于改进使用者真实的体验,推动业务闭环。

  后发也有优势:从行业比较来看,五矿发展的钢铁电子商务业务发展并不突出。但在趋势确立,但格局未定的背景下,后发也有后发的优势。

  欧冶云商的战略布局,上海钢联的业务模式,欧浦钢网的仓储物流,物产中拓的运营效率等都是可以借鉴的。当然,五矿发展自身对钢贸、钢铁产业链以及大宗商品生态圈都有着深厚的积累和认识,完全有能力结合自己的资源禀赋,走好自己的钢铁电子商务转变发展方式与经济转型之路。

  投资建议:我们在深度报告《钢铁电子商务:互联网革命碰撞产业链整合》中认为五矿发展是传统钢贸商电商的代表,有望成为未来钢铁电子商务“三国演义”中的吴国。公司有希望借助于钢铁电子商务现实钢贸业务规模从现在的3000 万吨/年量级向1 亿吨/年量级的前进,从而体现成长性,维持买入-A 评级,6 个月目标价50 元。

  类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-07-06

  新兴铸管公告出售公司所持新德优兴合伙企业部分收益权,公司将所持新德优兴1.7亿元出资中的1.35亿元(占比79.41%)出资的收益权转让给善德至信,交易对价为4亿元,转让收益计入公司 2015年上半年度利润总额。

  出售合伙企业部分出资收益权,提高资金流动性、增厚中期业绩:新兴铸管公告将所持合伙企业新德优兴1.7亿元出资收益权中的1.35亿元(占比79.41%)对应的部分转让给善德至信。以2015年5月31日为基准日,经中和资产评估公司按收益法做评估表明,新兴铸管1.7亿元出资(占股比6.8%)对应的收益权价值为5.27亿元。由于此次出售标的为1.7亿元出资中1.35亿元部分所对应的收益权,出售部分所占比例为79.41%,按此计算,出售的1.35亿元部分对应收益权的价值应为4.18亿元,交易对价对4亿元。

  由于新德优兴公司具体业务信息缺乏有关的资料,我们没办法深入对此次收益权出售对价作出准确评判,不过,简单静态考虑,目前新德优兴年净利润1400万,其5.40%(1.35亿元)出资收益权出售对价4亿元较为合算。

  交易完成后,公司将继续保有在新德优兴的有限合伙人权利,同时也不可能影响到公司取得资本金返还的权利。此外,交易产生的4亿元转让收益将计入公司2015年上半年度总利润,按最新股本计算,对应EPS 为0.11元,有利于增厚公司业绩并提升公司资金流动性。

  立足主业,积极谋求转型:虽然公司身处重资产钢铁行业,但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期,公司积极进行有关多元化,进军上游矿石、煤炭资源,并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天,公司积极拓展非相关多元化,涉足能源等领域。总体而言,公司通过多元化谋求路转型的意图强烈,不排除未来有望形成以传统业务为立足点,能源、类金融等多领域蒸蒸日上的业务格局,而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速这个进程。

  类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-06-18

  鞍钢股份公布了2015 年7 月基本的产品价格政策,主要调整明细见下:1、热轧板卷:汽车结构用钢SAPH370、SAPH400、SAPH440 产品基价下调200 元/吨,其它产品基价下调100 元/吨(管线钢、集装箱产品除外);2、中厚板:普碳板、低合金板基价下调80 元/吨;3、冷轧:普通碳素结构钢、家电板、涂镀基板、搪瓷用钢、药芯焊丝用钢、精密焊管用钢、制桶用钢、电梯用钢、高强结构钢、钢铝复合用钢、滑轨用钢、油汀用钢、碳素结构钢、一般冲压钢、较深冲压钢、电子元器件产品基价下调120 元/吨;优质碳素结构钢(08-50) 产品基价下调120 元/吨;厚度

  需求预期低迷,7 月出厂价降幅扩大:继前期宝钢、武钢下调7 月热轧、冷轧基本的产品出厂价之后,面对板材需求低迷状态,公司7 月板材调价政策同样弱势不足为奇:1)7 月高温淡季影响部分热轧下游工程机械等用钢需求;2)冷轧主要下游汽车产量年初以来增速持续下行,5 月出现负增长,需求状况不容乐观。

  相比于宝钢、武钢,公司热轧、冷轧产品出厂价7 月下调幅度均更大,其中冷轧价格是3 月以来连续5 个月下降。考虑到公司历来调价政策更贴近市场,并且公司冷轧产品产能相比于宝钢更能代表更大范围的普通冷轧产品,因此,公司持续疲弱的冷轧产品价格政策更能反映当前热轧、冷轧产品近期下行状况。

  实际上,在整体技术水平相对成熟和普通的大宗钢铁领域,盈利驱动产能扩建加速,使得行业内没有长期绝对景气品种,以前年度需求相对景气招致产能扩建加速的冷轧产品,最终也将大概率在需求下行、产能扩张的双重压力之下,盈利能力回归到行业平均水平。

  在本次下调整体下调出厂价政策之后,公司产品价格与市场行情报价之间的价差有所缩小,但依然处于历史绝对高位,倒挂压力依然不小。

  类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛 日期：2015-05-07

  2015年04月29日,包钢股份发布2014年报,公司2014年完成营业收入279.91亿,实现扣非后归母净利润2.86亿元,折合基本每股收益0.0125元。公司于2015年4月29日发布2015年一季度报,公司一季度完成营业收入65.69亿元,实现扣非后归母净利润319.2万元,折合每股基本收益0.0006元。公司整体业绩低于我们此前预期。

  按照公司13年年报中披露,2014年整体经营目标为实现营业收入432亿元,总利润10.28亿元。但是,公司2014年实际营业收入仅298亿元,实现总利润4.22亿元。分别占比2013年底预计数的68%,41%。公司未能全面实现年度经营目标,主要是2014年钢铁市场持续低迷,钢材销售价格持续下跌,虽然公司强化管理、加大降本增效力度,但仍没有办法弥补钢材市场价格下降及国内钢材市场疲软等客观因素影响,使得公司未能完成经营目标。

  按照公司14年年报中披露,公司2015年计划产铁1300万吨、粗钢1316万吨、销售商品坯材1240万吨、营业总收入368亿元、总利润8.35亿元。我们大家都认为,在目前钢铁行业整体产能过剩,环保压力逐步加大,钢材市场价格因需求疲弱而不断走低的大背景下,公司2015年业绩预期相对偏于乐观。

  2014年随世界四大铁矿石巨头的联合作战,进口矿价格进一步下跌,价格相对于年初跌幅超过50%。按照目前的进口矿价格,公司此前75%的精粉自给率所带来的成本优势已越发变得不明显。

  盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.04、0.05、0.03元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后,将成为北方最大稀土资源型企业,继续维持“增持”评级。